专家观点:2009年上半年中国经济形势分析

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2009年上半年经济形势分析
集成利期货研发部 黄伟昌 王晓东
全球通缩,经济负增长
国内流动性,奥巴马政策等
消费衰竭令U型衰退在所难免
经济衰退可免但好转之前继续恶化
钢材黄金利多,粮食危机阴云不散
上半年经济概览
重点关注的问题
美国经济09主旋律
中国进入"数字通缩"
商品投资机会简述
后泡沫时代,通缩成为主题
分 析 议 题
上半年经济运行概览
全球经济进入后泡沫时代
世界经济已经步入二战以来最严重衰退,不可能出现V型反转,2010年前任何反弹都可能缺乏获利并表现脆弱,未来三年全球经济增长将低于3%远低于过去40年3.7%的水平.
>>美国消费者无节制开支已经无以为继,而世界其他地区的私人消费明显缺乏动力
支撑出口导向型经济体的外部需求因此而削弱
简而言之,十年辉煌已经逆转
上半年经济运行概览
1,08年下半年美国消费量以超出3%的年率急剧下降并连续两季度降速创几率,目前美国消费量占实际GDP下降了1百分点至71%,但仍然高于上一次泡沫出现前的67%.
2,08年财年联邦政府收入2.5万亿,支出2.979万亿,GDP为14.3万亿.目前8000经济刺激可能只是一个开始.
3,亚洲国家无法做到经济脱钩,在目前的经济环境下反而尤其脆弱.
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奥巴马目前的8000亿救助方案约占其32%
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8000约占27%
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8000亿占GDP总量的5.6%,为对伊战争军费的1.3倍,与马歇尔计划占用资金比例相当
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08年消费总量9.7万亿,而中印共3万亿
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出口导向型的亚洲国家目前出口占GDP总量的47%左右,且这些国家一般缺乏完善的社会保障及退休金体系,消费者更为倾向于存款.以中国为例,过去15年的企业改革令6千万人失业,失业及收入的危机感令预防性存款激增,国内消费占GDP比重也降至35%,为历史最低点.
上半年经济运行概览
上半年经济运行概览
重点关注的问题
公开市场再现净回笼,流动性泛滥挑战央行忍耐度
贸易流通及强美元等措施可延续性质疑
全球经济成长趋近于零,全球利率也趋近于零
年初金融市场活跃但持久性可能有限
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1,连续调降准备金率,基准利率,取消信贷规模限制.但释放出来的资金没有带动实际需求的增长,而是堆积于货币市场,这是不可接受的.所以,接下来的公开市场操作将难以维持去年下半年的宽松姿态.
2,外汇占款的压力可能很快卷土重来.由于对中国经济复苏的预期越来越强烈.
3,今年2,3,4月公开市场的资金到期规模都不少,合计超过9,000亿元的央票和正回购在此期间到期
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1,本次金融危机成就了奥巴马,但目前其治理结构仍然与罗斯福时期类似,"信心工具"和"乘数效应"(加大政府支出,推行大规模的基础设施建设以拉动经济)
2,奥巴马的对外政策此前是一片空白,毫无经验.这样他的对外政策多少带有民主党的一贯风格
3,如今倒退的GDP,贸易和财政双赤字,给美元戴上了一顶极重的帽子
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美国利率政策下行空间有限但维持时间可能较长,目前美国国债发行量增加,但收益率下降;房地产急速下跌,导致整体物价下跌,进而出现全面性的通货紧缩.
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由于1月份是农历的春节,而春节期间往往出现食品价格的向上波动,因此一月CPI相对12月的1.2回落幅度并不大.
预计2月CPI为-0.5左右,CPI正式进入数字意义上的通缩阶段.
买兴更多源于投机性交易,库存补充,政府采购和节后回补,而不是实体经济回暖.
美国经济09主旋律
房地产市场和最终消费疲软注定投资难有起色,而外部投资环境使美国出口在2009年增长乏力.
美国经济09主旋律
银根紧缩银行惜贷使企业资金匮乏,企业不得不通过裁员手段控制成本.
美国经济09主旋律
工业生产大幅缩水,制造业成为本次重灾区
美国经济09主旋律
制造业和非制造业萎缩,意味美国任缩减娱乐及日常生活开支,通缩风险正在酝酿
美国经济09主旋律
固定资产投资依然扩大跌幅但房地产行业的调整深度已接近极限,预计09年第二季度后出现最低点
美国经济09主旋律
耐用品消费受经济周期影响明显,目前人们正在节省大件商品如汽车等开支.
美国经济09主旋律
随着信贷市场违约率增加,人们消费趋于保守,消费信贷的缩减拉低09年消费是必然
美国经济09主旋律
欧洲已连续两个季度衰退,欧元区难以统一的经济措施令其复苏晚于美国
美国经济09主旋律
日本以出口为经济支柱,日本能否避免再次深度衰退看中国.
中国进入"数字通缩"时代
08年中国经济硬着陆,第一季度,由于去库存化预计将会继续,而且贸易融资也将部分趋于正常,因此经济活动可能出现短期反弹.09年下半年的增长反弹仅能弥补上半年的不足.
中国进入"数字通缩"时代
经济活跃跌入低谷,调整可能贯穿第一季度,第二季度触及底部
中国进入"数字通缩"时代
贸易融资萎缩对私营部门及个人信心冲击挥之不去
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09年1余额贸易融资的回暖主要来自政府采购,库存补充,缺乏延续性
中国进入"数字通缩"时代
经济硬着陆的冲击影响严重削弱了企业家与家庭的信心,经济硬着陆严重削弱了企业家与家庭的信心,市场对经济的信心进一步消减.
中国进入"数字通缩"时代
制造业投资(从原先的5%降至0%),房地产投资(从-6.0%降至-12%),消费(从原先的7.8%降至6.2%)和对外贸易(出口从+3.0%降至-3.0%,进口从-4.2%降至-6.0%).
中国进入"数字通缩"时代
09年1月的贷款增长极有可能在2008年11-12月的基础上进一步加速,但宽松的信贷环境转化为实际经济活动的改善尚需时日.
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为防止通货紧缩预期的确立,降息很可能集中在09年上半年实行.此外,利率也将会进一步放宽.
因此,商业银行——正被鼓励增加对中小型企业及参与农业活动的企业的贷款——就可获得更大的自由度.
中国进入"数字通缩"时代
中国银行贷款增速在2008 年最后两个月里大幅反弹,12 月单月同比贷款增幅达到近19%,在2009年1月可能延续这一迅猛增长势头,新增贷款可能达到1万亿元,或超过2009年全年新增贷款目标的20%
中国进入"数字通缩"时代
09年以来国际海运指数出现飙升,但主要为中国增加铁矿石等资源所带动并非实体经济好转,这样的反复较为脆弱
中国进入"数字通缩"时代
复苏取决于三大因素:
a)中国的政策刺激措施在年中前见效;
b)房地产投资保持稳定;
c)G3 经济体在2009 年第四季度前开始缓慢复苏.
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G3今年的增长率估计-2%
中国进入"数字通缩"时代
房地产:销售迟滞代表投资放缓
中国进入"数字通缩"时代
尽管房地产投资可能比2007-08年的水平明显下降,但发生全国性房地产投资大规模崩溃的机率较小,尤其是在将会有额外政策措施出台以推动这一行业的条件下
更多的利好政策.可能的政策变化包括:
a)正式取消对于第二套住房抵押贷款的严格规定;
b)允许从个人所得税中扣除抵押贷款利息;
c)可能由政府直接购买商业住宅(在现行价格上打一定折扣)
中国进入"数字通缩"时代
预计下两个季度GDP的增长率将更为疲弱,范围在年同比3.0-3.5%之间.此后,经济将在2009年第三季度开始加速,并于2009年第四季度达到年同比9.6%的顶峰
商品投资机会简述
黄金趋势稳步上行
Hot Tip
钢材期货:单纯的铁路建设将消耗国内2000万吨钢材以上
国内粮食产量5年基数高增长,09年减产可能性非常大.
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