专家讲座文稿：文化产业的融资问题

一、文化产业融资问题概述
　　（一）文化产业融资指导意见的亮点
　　这几年，我国政府与金融机构对文化产业的重视程度与日俱增。在2010年4月，九部委联合出台了《关于金融支持文化产业振兴与发展繁荣的指导意见》，它是国家在金融方面首次出台的支持文化产业的文件，这对于我国文化产业的发展具有深远的指导意义。一是针对文化企业固定资产比较少，无形资产比较多的特点，提出建立起比较科学合理的无形资产评估体系，以促进文化企业的合理贷款；二是针对文化企业风险比较高的行业特点，打破了某些文化领域中银行贷款的终生追究制，提出了对中小文化企业的贷款项目实行尽职者免责制；三是针对文化产业产权评估难、交易难的问题，提出了大力发展文化企业产权交易市场；四是针对目前文化企业上市数量比较少的情况，提出大力发展多层次资本市场，扩展文化产业的直接融资规模；五是针对文化企业信用等级通常比较低的现状，提出发展信用担保体系。
　　（二）文化产业融资吸引力缺乏的现状
　　有人把文化产业比喻为人脑＋电脑＋烦恼的行业。“人脑”是说文化产业需要依靠人的脑力劳动，依靠人的创意想象；“电脑”是说人的“创意想象”有赖于电脑高科技的协助实施；“烦恼”是说文化产业的投资风险很大。因此为了规避风险，很多资金不愿意流向文化产业。另外，文化产业相对于别的产业来说，它的政策性与社会责任较大，这就进一步增加了金融业对于文化产业的投资风险。由此，导致了我国文化产业融资吸引力缺乏的现状。具体表现在：
　　第一，银行信贷政策不太适应文化产业的特点。长期以来，我国银行的信贷政策是根据工业来设计的，银行的信贷产品多是针对工业开展的。比如说贷款项目需要固定资产诸如厂房、土地等作抵押，但是很多文化企业的固定资产是微乎其微的，文化企业拥有的是无形资产。这样，文化企业往往就会贷不到款。　　
　　第二，文化产业无形资产的评估和处置难度较大。拿无形资产做贷款抵押面临着两个问题：一是无形资产的价值很难评估；二是无形资产的处置比较难。所以，我在跟银行从业人员交流时发现，银行的从业人员对于类似版权的无形资产问题，总结了三句话：第一看不见；第二摸不着；第三押不住。由此，银行为了规避风险，在做版权质押的时候，会要求你提供其他条件苛刻的担保方式。
　　第三，文化产业直接融资的渠道不畅通。对此可以总结为三个方面：一是文化产业目前的上市数量在整个资本市场占有的份额比较小，可以说它还是一个不特别引人注目的板块；二是文化产业发行债券比较困难；三是风险投资的经营在文化产业比较有限，主要集中在网络文化领域。
　　（三）积极拓宽文化产业的融资渠道
　　要解决文化产业融资难的问题，首先要把文化产业自身的实力做强，以提高文化产业的行业素质和信用等级。如果所做的文化企业实力很弱，这样你的债券等级比较低，债券的发行成本就很高，认购的人会很少，由此而增加了文化企业债券发行的困难；其次要降低进入文化产业的市场门槛，以方便吸引更多的资金参与到文化产业领域中来。在此基础之上，才可以有的放矢地拓宽文化产业的融资渠道。具体如下：
　　第一，建设文化产权的评估体系。就是文化资产值多少钱，心理得有个数。这样你到银行去贷款、作抵押、或者是进行产权交易就会获得优质的评价标准。
　　第二，建立文化产权交易平台。运用文化产权交易平台，你就很容易通过市场买卖来实现双方的交易。
　　第三，企业联合发行股票和债券。面对文化企业规模较小，发债困难的状况，可以利用文化产业园区的聚合效应，把几个文化企业联合起来一起发行中小企业的集合债券。　　
　　第四，发展风险投资。风险投资对于高科技文化产业的发展是非常有帮助的。很多知名的高科技企业都是通过风险投资发展起来的。比如说美国的苹果、微软、因特，国内的百度、新浪、搜狐都是通过风险投资的支持而发展起来的。
　　此外，还要建立与文化产业发展相配套的担保机制、保证机制等。同时，针对文化产业发展融资难的瓶颈问题，积极稳妥地开发有利于文化产业发展的贷款品种。以下就着重分析一下与文化产业融资密切相关的几个融资渠道问题，包括文化产业的风险投资、文化产业的银行信贷、文化产业的上市。
　　二、文化产业的风险投资
　　（一）风险投资的特点与意义
　　风险投资来源于天使投资。当时在纽约的百老汇，一些有钱人出钱资助一些艺术家，帮助这些艺术家实现自己的梦想。得到富人资助的艺术家觉得这些富人就像天使一样可爱，这样的投资也就被美誉为“天使投资”。此后，天使投资的意义进一步延伸为对一些很有成长性的新兴项目的投资。由此可见，风险投资最早是来源于文化产业的。当前，风险投资主要是指风险投资机构以权益资本的形式，把资金投向很有发展潜力的创业企业或者创业项目，等到企业成长到相对成熟的阶段以后它就退出并获得高额收益的一种运作方式。
　　风险投资的特点在于：第一，风险投资是高风险，高回报的投资。根据统计，一个文化企业成长为世界级的大企业需要约八年的时间，这个年限要短于类似银行、医药还有日常消费品、电力、建筑领域的行业成长周期。对于新兴媒体来说，成为一个大企业所需年限会更短些。可见文化产业是发展比较快的行业。这就决定了投入文化产业的风险投资的高风险与高回报。第二，风险投资具有长期性、阶段性的特点。风险投资一般是在企业刚开始起步的时候进入，等到企业比较成熟的时候退出。在这个过程中，它要帮助企业发展成熟，之后通过上市的方式，出让它的股权，由此而获得高回报，这是风险投资的长期性所在；另外风险投资不会一次性地投入，它是阶段性地投入到文化产业中的。这样有利于它规避风险，还可以控制所投企业的发展。第三，风险投资提供企业的是多维度的资助。比如说为企业提供发展战略上的支持，管理上的帮助，还有在市场营销上、在财务上都会提供一系列的帮助。
　　发展风险投资的意义：第一，它对于高科技企业的演化具有重要作用。高科技企业的演化阶段需要很多资助而且风险很大，因此银行包括一般的投资者为了规避风险而不敢轻易进行贷款。风险投资不怕风险的特征，决定了它会及时地投入到高端技术的研发环节。第二，它对企业的产业化发展很有帮助。高科技企业发展阶段的资金需求是递增的，风险投资及时持续地介入，可以帮助企业在关键环节实现产业化运作。第三，风险投资能够鼓励创新。风险投资不怕风险，所以风险投资的整个机制是鼓励创新的。第四，它使整个国家的资本市场充满了活力。例如在美国纳斯达克上市的企业有5000多家，纽约证券交易所只有2000多家。可见纳斯达克的发展速度已经超过了纽约证券交易所。而且在纳斯达克上市的企业，大部分都是风险投资支持的高科技企业。事实上，风险投资给资本市场带来了很大的活力。
　　（二）风险投资在文化产业中遇到的问题
　　第一，政策性的限制。风险投资来源的性质大都是外资，或者是民营资本。事实上，外资和民营资本要进入文化产业领域，在我国控制的比较严格。这就限制了风险投资进入我国文化产业领域的机会。
　　第二，收益的限制。风险投资是否进入一个企业，主要看的是企业的收益。但是目前来说，文化产业的发展并不是一个高收益的行业。
　　第三，退出渠道的限制。风险投资追求的是退出后的高额回报。但是目前我国文化产业的退出渠道是有限的。虽然开通了创业板，但是在创业板上市的文化企业只有为数不多的两家：一个是华谊兄弟，一个是中信保。
　　（三）应对风险投资在文化产业中遇到的问题
　　第一，完善风险投资的退出机制。一要发展文化产权市场。产权市场就是把文化企业的股份通过产权市场转让出去，这是风险投资退出的途径；二要鼓励战略性投资进入文化产业领域。如果战略投资进来的话，风险投资可以把它的股份转让给战略投资者，这也形成了一个退出渠道。
　　第二，建立多层次的资本生产体系。以美国为例，美国的资本市场分为四个层次的资本生产体系：第一个层次是全国性的市场，也就是主板市场。像纽约证券交易所，美国证券交易所，还有美国纳斯达克市场。公司可以根据自身的实力在这三者之间任选一个上市；第二个层次是公开报价系统；第三个层次是地方性的柜台市场。这是针对没有条件在全国发行上市而开展的交易市场；第四个层次是始末股权市场。这是为始末的证券提供的交易平台。风险投资也是一个始末股权投资，因此可以在始末股权市场进行交易。
　　这四个层次的市场构成了美国多层次资本市场。目前我们全国性的市场已经建立起来了，但是地方性的市场还没有建立起来。所以我们要加快建立多层次市场，为风险投资的推出提供更便捷的渠道。
　　第三，制定政府扶持发展的优惠政策
　　美国风险投资的发展有赖于政府的大力支持。例如在美国风险投资公司，资本金在1000万美金以上，就可以向美国小企业管理局申请投资。其中的投资比例是1：3，就是风险投资公司投资1块钱，美国证券管理局可以拿出3块钱进行投资。还有就是政府在财政、税收政策方面为风险投资企业提供一些支持，比如说对于企业风险投资的收入，政府可以免掉企业所得税。另外还可以考虑为风险投资提供风险补偿金，由此而降低风险投资的风险。
　　三、文化产业的银行信贷
　　（一）文化产业的银行信贷状况
　　目前银行对文化产业的贷款基本上占到了文化产业融资量的92%。例如中国工商银行北京分行2009年对文化产业贷款量约为46个亿，支持的文化企业有112家，主要集中在影视、出版、演艺等领域。另外，2010年1月中国工商银行北京分行与北京文化创意产业中心签订了一个战略合作协议，根据这个协议工商银行北京分行每年为北京市文化创意产业提供100个亿的授信额度贷款，它支持的重点主要是比较好的文化企业以及创业产业积聚区。到2009年9月末的时候，北京银行发放的文化产业贷款金额是24个亿。交通银行北京分行发放的文化产业贷款金额是37个亿。2010年1月北京银行跟北京市文化局也签订了战略合作协议，就是在未来三年之内，北京银行将为类似动漫文化演出以及艺术品交易行业的文化企业提供100个亿的文化产业授信额度。
　　总结工商银行、北京银行、交通银行支持北京文化产业贷款的经验，可以概括为以下六个方面：一是简化贷款审批流程；二是通过银行跟政府合作，为文化产业创造便捷的融资平台；三是不断创新贷款品种与贷款方式；四是开发与文化产业相匹配的风险评价工具；五是建立全流程的文化产业贷款风险模式；六是培养专门从事文化产业贷款的经营团队。
　　（二）银行对文化产业信贷的创新
　　文化产业可以针对自身的行业特点，通过不断地创新信贷品种，找到适合自己发展的贷款模式以积极推进文化产业的发展。
　　第一，版权质押贷款。这种贷款模式最早是由交通银行北京分行提出来的。贷款条件为：必须是北京市规定的九大文化产业门类之一，另外企业一般要在北京文化产业园区内注册，贷款额度是3000万，贷款年限最长是三年。版权质押贷款分版权质押与版权保证贷款两种。版权质押是文化企业以自己合法有效的版权提供质押担保，然后银行给你发放贷款。版权质押是一项基本的担保方式，事实上它还要辅助其他的担保方式；版权保证贷款是文化企业以自己的版权作为担保物，并且有担保机构提供相应的信用担保，最后由银行还贷的运作模式。　　
　　交通银行北京分行为了推进版权质押贷款，搭建了五大平台：一是评估机构。通过引进专业的评估机构，对版权的价值进行评估；二是法律机构。引进律师事务所确定版权的产权归属，避免产权纠纷；三是登记和交易机构；四是担保机构。通过担保机构为文化企业提供担保；五是引入政府基金。比如北京市从文化创业专项资金里面拿出一部分资金做担保基金，以此作为担保公司的风险补偿资金。
　　第二，出口保险加担保贷款。这是华谊兄弟跟中国出口信用保险公司合作开发的贷款模式。出口信用担保的意思是如果文化企业是出口到国外的，需要收回外汇，如果外汇收不回来就会产生相应的损失，由此信用担保公司就可以为你提供相应的补偿损失。
　　第三，无担保贷款。这是招商银行在为影片《集结号》承担贷款的过程中开发的一种贷款模式。招商银行为了给《集结号》贷款成立了专门的项目组，对《集结号》的拍摄许可风险、拍摄完工风险、影片销售风险进行了一一评估，并且采取了相应的规避风险措施。这可以说开创了国内电影业无担保贷款的先河。
　　第四，联保联贷。联保联贷模式是由几家证券企业或者十几家证券企业组成一个联保联贷小组，由他们一起打包向银行提出贷款申请，并且确定每一家企业的贷款额度，然后银行在这个基础上进行放款。联保联贷的好处是企业之间是相互担保的，如果一家企业出了问题，其他企业要承担连带责任，由此大大降低了银行贷款的风险。
　　第五，预售合同加第三方担保。就是以预售合同作为质押，并且提供第三方担保的贷款模式。
　　第六，无抵押个人贷款。这是基于银行贷款机构对导演的信任所发放的无抵押个人贷款。由此获得的首次贷款额度可以达到影片拍摄总额的50%。
　　（三）银行信贷在文化产业方面存在的问题
　　第一，整个贷款规模小。究其原因在于文化企业刚刚起步，整个的规模还没有上去，另外就是银行对文化产业还不是很了解，贷款相对来说比较保守。
　　第二，信贷创新模式难以推广。以上提到了银行对文化产业信贷的六种创新模式。但是每种创新模式的成功案例都是微乎其微的，从中我们可以看到只有非常知名的文化企业，或者说知名的导演，才能够获得相应贷款。就是说创新性的信贷产品在文化领域的推广还面临着很多的困难，
　　第三，贷款期限比较短。一般的文化企业从银行申请贷款，其贷款期限仅有一两年。
　　(四)解决银行信贷问题的出路
　　第一，解决银行信贷问题的根本出路在于政府促进银行与文化产业的对接。一是政府出面促进银行与文化产业的对接。就是通过政府牵线搭桥来促进银行与文化产业的对接；二是建立财政的贴息机制。文化企业向银行贷款的过程中，如果政府能够提供一些财政贴息，企业的贷款利息负担就会减轻。同时文化企业得到政府支持之后，其信用等级会在政府的帮助下获得进一步的提升；三是搭建融资担保平台。中小企业融资难是一个全球性的问题。文化企业大部分是中小企业，因此就同样面临着融资难的困境。国际上通行的办法就是政府提供信用担保。再有就是建立文化产权交易市场等。
　　第二，加大银行信贷对文化产业的支持。一是银行可以开展一些国内的保利业务。就是说把文化企业在销售产品或者提供服务的过程中产生的应酬费用转给银行，由此加快企业资金的回笼。在应酬费用转让给银行的同时，回收的风险也就一并转交给了银行；二是小额申请贷款。这种贷款模式适合特别小的文化企业。例如平安银行对小额信用贷款的业务解释，就是由平安银行向企业发放的一年期内50万人民币以内的贷款，接受此项贷款的企业不用抵押、质押以及第三方担保；三是银行贷款。这种贷款模式适合比较大的企业。就是有的文化产业的投资规模达到十亿、百亿，特别是类似于产业园区的一些企业，投资规模都是非常大的。面对较大投资风险的情况下，由几家银行一起来投放贷款；四是并购贷款。现在政府对文化产业鼓励跨行业、跨地域的所有制并购。然而企业之间的并购需要大量的资金，这时向银行申请并购贷款是一种稳妥有效的贷款模式。

　　四、文化产业的上市
　　国际上大的文化产业都是通过上市而实现快速发展的,因为通过上市这个融资平台可以在短期内筹集到大量的资金。所以说上市最大的好处就是能够获得一个融资平台，从而实现企业规模的快速扩张。目前我国文化产业占整个资本生产的比例是非常小的，占总市值的比例还不到0.5%。在国内上市的文化企业主要集中在两个领域：一是新闻出版行业，例如图书、报纸的出版发行；二是光电行业特别是网络，例如光电网络、华谊兄弟。
　　（一）文化产业上市方案的选择
　　第一，上市地点的选择。文化企业根据自身的行业特点选择上市地点。作为传统的国有传媒企业比如说报纸、广播电视大部分都是在国内上市的，因为对于这些企业，政府都是要控股的，不允许外资进入，所以很难到国外去上市。一般地，新媒体都是在海外上市的。实际上这跟行业管制有着很密切的关系。
　　第二，交易平台的选择。交易平台主要有主板、中小企业板、创业板。这三个板块在哪个地方合适，主要是看企业的规模及盈利状态。如果企业规模大，盈利情况好，就可以选择在主板上市；如果企业规模相对比较小，就选择进入创业板。
　　第三，上市方式的选择。比如说是选择IPO（首次公开上市），还是选择借壳上市。如果企业的业绩非常好，规模也比较大，在这个行业处于龙头地位，那么就比较适合选择IPO，IPO的好处就是社会影响大，形象比较好，同时融资量很大；如果企业规模不是很大，还不符合上市的条件，就可以考虑选择买壳上市。买壳上市的好处是进入资本生产速度快。存在的问题在于，一般所买到的上市公司的壳都是业绩很差，经营很困难的公司。如果把这样的公司收购过来，会面临很多的负面问题。
　　（二）上市存在的主要问题及其应对措施
　　上市存在的主要问题：

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