风险投资与中小科技企业融资问题探析
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<div align="center">风险投资与中小科技企业融资问题探析</div></td></tr>
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<div align="center">林莉</div></td></tr>
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<td class="f12" width="430" bgcolor="#e0e0e0" height="25">www.smnet.com.cn 2008-09-21 00:30:26 </td>
<td class="line_h20" width="141" bgcolor="#e0e0e0"></td></tr>
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<td class="f14" colspan="2"><!--enpcontent--> 以高新技术为依托，具有高收益、高风险的中小高新技术企业，在其成长的过程中，面临着技术、市场等方面的不确定性，对其巨大的贷款风险，银行这一传统融资机构对创业中的高科技中小企业贷款更为谨慎。解决这类企业融资问题，笔者认为，不仅要加快风险投资机构的发展，而且还要通过中介投资服务降低风险投资机构的介入成本。
<p> 一、中小科技企业生产经营的一般特征。高科技企业以新技术为基础，具有知识密集、技术密集的特征。但是，也应该看到，技术与市场的开拓贯彻的是不同的原则，技术上的进步不一定就必然带来商业的成功。与传统企业相比，高科技中小企业在发展过程中，存在明显的自己特色，主要表现为：
<p> 1、处于创业中的高科技中小企业在技术和市场等方面存在较大的不确定性。依据新技术开发出来的产品并不一定具有商业价值，有些发明创新可能在技术上是可行的，但依据该技术生产的产品可能由于成本过高，失去商业价值；有些可能缺乏足够的市场需求，或者即使有需求，但由于技术的不成熟，导致建立在此技术上的产品在质量和功能等方面都不够完善，无法实现规模化生产。
<p> 2、高科技企业以技术和创新见长，其资本构成中，技术、发明、专利占据了重要位置，企业的有形资产在生产中的作用不仅降低而且所占比例相对减少。对于中小科技企业，技术人员实际控制了企业发展，形成了企业对科技人员的依赖，人力资本的作用甚至超过了物质资本。这种企业发展对科技人员的依赖，造成管理的困难，而技术人员的自我创业热情，加快了技术人员流动频繁，增加了中小科技企业发展的不确定性，这是为什么大量中小科技企业的创业者大都是科技研发人员的原因。对于大多数中小科技企业而言，各类专业技术人才成为其生存发展的主要依托。
<p> 3、现代社会科学技术突飞猛进，各种技术层出不穷，新技术产业化的速度不断加快。虽然高科技企业的技术和市场的领先地位，有利于其获取较高的投资收益；但另一方面，由于新技术的不断出现，企业产品生命周期因此也不断缩短，对于技术开发能力有限的科技型中小企业，将会遇到由于产品生命终结而影响到企业的生存。因此，高科技企业发展的关键是企业必须具有持续的技术创新和开发能力
<p> 二、风险投资与银行借贷对中小企业融资的不同特性。目前其创业资金主要来自创业者及其家庭的积蓄和亲戚朋友的借贷，另一部分则来自社会其他投资者或银行的贷款。对于创业阶段的中小科技企业，风险投资与银行借贷对中小企业融资存在不同的特性：
<p> 1、就银行借贷而言，由于银行与企业之间形成的是一种债权债务关系，导致银行贷款过程，主要关注贷款的安全，强调贷款的抵押、担保等情况，关心企业是否有能力还本付息。
<p> 2、银行贷款与风险投资的收益来源和利益目标之间存在较大的差距。银行对贷款企业的关心是出自于对贷款安全和利息收入的考虑，而贷款利息的多少事先都已经确定。目标的差异使得银行借贷这种融资方式对借贷双方的资源整合处于一种较低的水平上。此外，与银行的贷款方式不同，风险投资者是通过向企业投资，成为企业所有者的一员，其投资收益取决于企业获取利润的状况。作为投资者，其利益与企业存在着一致性。再者，与银行的借贷关系不同，风险投资者通过股权投资，成为企业的股东之一，作为股东，风险投资者能够在直接获取企业经营收益的同时也必须承担企业的经营风险。这种股权投资关系，不仅使风险投资者与企业彼此之间利益目标趋于一致。
<p> 3、风险投资收益主要来自投资者未来出售被投资企业的股权，提高企业的价值是风险投资者最关心的内容，为了投资安全和获取更高风险投资收益，风险投资者也需要帮助企业迅速发展壮大。目的的一致性使得风险投资者与创业者具有促进企业发展的共同利益和动力，二者的合作也处于一种较高的水平。
<p> 银行借贷与风险投资融资方式的差异，其成本收益存在着明显的不同。银行通常只能掌握创业中的中小科技企业的部分信息。当利率较低时，实际风险较大与实际风险较小的企业均会向银行提出融资的要求，出于安全考虑，此时银行倾向于向收入来源较稳定有还款能力的较为成熟的企业提供资金。为避免损失，贷款利息达到一定水平，那些实际风险较小的企业可能会转向通过其他渠道进行融资，而实际风险较高的企业仍然会继续通过银行进行融资。这样，随着价格水平的提高，银行贷款客户对象结构将逐渐恶化，劣质企业比重逐渐提高，导致银行风险增加，其收益将不升反降。
<p> 银行为了规避风险，不愿意向创业者提供资金。高新技术企业的创业者要么通过民间借贷，或者开放股权，以优惠条件，吸引风险投资者的进入。风险投资将根据风险大小，确定投资比例和介入企业日常生产经营的程度。对实际风险较大的企业要求较高的股权比例，更多介入企业的生产经营；而对实际风险较小的企业要求较低的股权比例，介入生产经营的程度就低。因此，当风险投资服务总体价格提高时，由于收益和价格存在正向关系，并不会影响到其投资对象的结构，出现劣质企业的增加和优质企业的减少，这样就能够出现风险与收益的协调。所以，对于发展存在较大不确定性的中小科技企业，更需要发展风险投资这种新的企业融资模式。
<p> 三、风险投资介入高科技企业的经济学分析。作为风险投资机构，需要具备各种专业人才，才能够确实把握产业发展的状况，正确评估投资风险收益。因此，风险投资者原则上应该是各个行业的专家组成，了解产业发展特点和趋势，才有可能降低投资损失，增加投资收益。
<p> 在风险投资解决问题能力不足的情况下，中介投资服务业机构的状况就成为影响风险投资发展的重要因素。发达的风险投资中介服务机构，一方面可以为创业中的中小科技企业的发展提供良好的外部支持，另一方面，风险投资中介服务机构也降低了风险投资机构的经营成本。
<p> 在中介服务机构缺失的条件下，风险投资机构在投资的过程中，通常倾向于投资具有很高收益，已经处于稳定发展的企业。但是，这类企业的创业者倾向通过银行借贷获取资金，他们这时对风险投资资金的进入并不热心。因此，真正需要风险投资进入的主要是那些还处于创业起步阶段，发展前景很不明朗的高新企业。对这类企业，只要投资者有能力正确判断投资风险，能够提供企业发展所需资金并有足够的能力帮助解决企业发展的困难，就有可能获取很高的风险收益。目前的问题是风险投资机构缺乏专业人员，对处于起步阶段，尚在创业中的中小科技企业，它们缺乏帮助解决困难的实际能力，因而对这类企业不敢积极介入。风险投资者对风险的判断和解决风险的能力限制了风险投资机构投资的范围，使得投资对象过于狭窄，这是我国风险投资没有充分发挥作用的重要原因。
<p> 总体来看，我国风险投资介入高科技企业的发展过程，受到我国风险投资业与投资中介服务业发展的影响，风险投资规模及其参与中小高新技术企业的创业过程的程度都较低，风险投资资金来源的主要渠道仍是政府相关部门，多为政府出资，官办官营，无法摆脱政府对投资的干预，缺乏合理的商业与法律规范，大大提高风险投资机构介入中小科技企业的投资成本与风险。
<p> 因此，在风险投资机构抵抗风险能力不足的情况下，要在增强风险投资者自身专业服务素质的同时，要重点提高现有各类中介服务机构提供风险投资中介服务的能力，完善这些中介服务组织在提供企业经营管理、市场开拓、科研导航、融资选择，法律、会计、投资咨询等投资、创业服务功能，为风险投资机构创造出良好的社会投资服务平台。</p></td></tr></tbody></table>
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